这是一次基于市场预期并借助市场力量进行的调整,而非靠人为压低汇率争取或扩大中国出口优势的政府行为。短期跌势虽然很猛,也不过是前期积累的人民币贬值压力的集中释放而已

　　8月11日,中国人民银行发布公告,决定完善人民币兑美元汇率中间价报价,随即,连续三个交易日人民币兑美元中间价贬值幅度近5%。不过,这场贬值风暴来得急,也稳得快,至上周五(8月14日),人民币兑美元中间价报6.3975,已较前一交易日上涨35个基点,即期汇率也终结了三连跌,收在6.3918,与修正后的中间价相差不多。因汇率逐渐企稳,市场对人民币“汇率战”或将开打,人民币可能持续贬值的担心也随之减轻。这次汇率调整,既与“汇率战”无关,也不会导致人民币进入贬值通道,而是央行借市场力量一次性释放人民币的贬值压力。更有意义的是,经历此番调整,人民币汇率形成机制市场化进程又向前迈进了一大步。

　　央行“811”声明的要义是人民币兑美元汇率中间价将跟随上一交易日市场收盘价而定。这意味着汇率的中间价确定更加市场化,从而更少看官方脸色。由于此前一直存在人民币贬值的市场预期,人民币应声暴跌并不意外,中国已是世界第二大经济体,全球金融市场因此出现震荡也不可避免。人民币的贬值倾向又因何而来?这和人民币汇率的高估密切相关。当下,美国经济复苏带动美元全面走强,世界其他各国货币或多或少都在贬值,中国由于经济增速放缓,贸易顺差总体收窄,人民币客观上也面临贬值压力和预期,但现实却是人民币兑美元中间价远高于即期汇率,按央行估计,中间价和市场价有3%的偏差。而根据国际清算银行的测算,去年以来人民币相对于全球多种货币的实际有效汇率已升值9.54%。这种偏差当然不可能持续。央行“811”声明恰好提供了贬值压力释放的契机。

　　因此,这是一次基于市场预期并借助市场力量进行的调整,而非靠人为压低汇率争取或扩大中国出口优势的政府行为。短期跌势虽然很猛,也不过是前期积累的人民币贬值压力的集中释放和推动人民币回归正常汇率水平而已。本次调整当然客观上对稳定出口有益,但以中国当下的出口体量和结构,这点贬值提供的刺激只是杯水车薪。何况打汇率战是双刃剑,也不利于人民币国际化进程。由于此次人民币汇率调整利于完善汇率市场化形成机制,虽然令全球金融市场出现波动,但总体来看并未引来其他国家和国际重要机构的负面反应。比如,国际货币基金组织(IMF)就指出这是令人欢迎的一步,是允许市场力量在决定汇率方面发挥更大作用。

　　随着人民币贬值压力得到一次性集中释放,短中期人民币继续大力度贬值的空间已被消化,尽管震荡在所难免。就长期而言,央行明确表示:“人民币不存在持续贬值的基础,中央银行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。”这有两层涵义,一是基本面决定了人民币不会进入贬值通道,二是即便有问题,央行也能够管理市场预期。当下,中国经济虽面临下行压力,但增长速度仍居全球前列,外贸长期保持顺差,加上充裕的外汇储备、较好的财政状况、稳健的金融体系,以及正在加速的人民币国际化进程,都对稳定人民币币值构成支撑。而从短期博弈来看,无论是出于避险考量还是套利套汇的需要,一定程度的资本流出总是难以避免,但以央行的外汇储备和存款准备金,完全有能力通过市场化的手段来干预和稳定人民币汇率。

　　既无意打“汇率战”,也不惧人民币进入趋势性贬值,此次汇率调整的主要目的究竟是什么?8月13日,央行召开的记者会讲得很清楚,就是推动汇率形成机制市场化。而如何推动,时机的选择很重要。比如,当下以市场化行为校正长期偏离市场汇率的中间价,就让国际舆论无可指责。调整之后,中间价更接近市场汇率,可以提高整个汇率形成机制的市场化程度和汇率弹性,有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定。这也意味着,阶段性贬值或升值,未来或将成为人民币汇率市场运行的显著特征。对企业而言,积极应对和管控汇率双向波动风险也变得日益重要。