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　　造船行业点评:广船最安全,中船弹性最大

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　事件:

　　11月份世界新船订单数据和船价数据公布。

　　简评

　　11月世界新船订单创单月最低值、船价持平

　　根据克拉克松的统计,11月世界新船成交46艘、297.21万载重吨,同比下降85.47%、创下今年以来的新低;前11个月累计,全球新船成交10211.49万载重吨、同比下降30.25%。从船价来看,11月底克拉克松油船新船价格指数163点、环比持平、同比增长7.96%,散货船133点、环比略降2个点、同比增长4.15%,集装箱船82点、环比也持平、同比增长3.44%;我们预计克拉克松新船价格总指数139点、环比持平。

　　明年订单继续下降,船价震荡上升

　　我们预计今年全年世界新船订单在1.1亿载重吨左右、同比下降38%,和年中的预期一致、没有改变。我们认为,最近三年的新船订单更多是来自于船价低、油耗低、首付低的改善运力结构式抄底,而不是来自世界海运量需求的增加,与新船价格负相关;在船价上涨背景下,今年抄底动能减弱、新船订单下降符合预期;预计明年世界新船订单在8000万载重吨左右、继续下降27%。从主流船厂手持订单排产计划、成本上升和本币升值的前景看,船价明年将震荡上升、下降的可能性不大。

　　广船最安全

　　广船一董、二董时间间隔只有6天、创造新纪录;上周三获得国防科工局的同意,本月22日召开股东大会,重大资产重组快速推进,我们预计明年春节前很可能获得证监会核准。前三季度公司亏损0.6元,预计全年盈亏平衡、明年0.2元以上。我们坚持判断广船最安全:今年设立的广船船业将负责和市政府谈判搬迁补贴、土地升值事宜,收购黄埔文冲不是广船军船资产资本运作的终结、预计未来会继续进行军民船资产最终成为中船集团整体上市的平台,维持35元目标价和买入评级。

　　中船弹性最大

　　广船收购黄埔文冲,“大广船”战略(广船国际、龙穴造船、黄埔文冲)成型;实际上从去年开始,华东地区整合也拉开大幕,“大沪东”(沪东中华造船集团、江南长兴造船、上海船厂等)、“大江南”(江南长兴重工、江南造船集团、外高桥造船等)已然成型;我们判断,中船有望成为中船集团华东地区船舶类资产整合的平台、最终被广船整合。从被整合地位、未来EPS弹性等角度出发,我们认为中国船舶未来的股价弹性最大,维持50元目标价和买入评级。

　　新能源新材料行业2015年投资策略:明年行业基本面总体继续向上,投资机会仍值得把握

　　类别：行业研究 机构：东北证券股份有限公司

　　光伏及光伏材料:目前国内支持光伏的政策已基本齐备。2015年将是国内光伏支持政策产生巨大效应的时点,恰逢明年国内利率水平进入下降通道,而资本进入的领域正在发生变化,这一切形成了国内光伏电站发展的重大机遇期,我们认为今后几年国内电站安装量有望持续高增长,明年我们预计量为16GW 以上。

　　首推传统业务扎实同时具备优质电站资源的中天科技和林洋电子,制造端建议继续重点关注单晶硅片隆基股份、中环股份和硅料龙头特变电工。

　　电池及电池材料:明年电池及电池材料的基本面预计仍较难有超预期的表现,电池股的业绩也仍然难有出色表现。我们认为关键还在于明年新能源汽车的销量能否提振信心。此外由于政策对行业仍然有利,因此电池股仍有关注价值。对于标的,我们建议重点关注电池材料领域内的沧州明珠和新宙邦,电池领域的南都电源和东源电器也值得关注。

　　风电及风电材料:明年,国内风电行业仍将延续复苏的大趋势,行业基本面仍将继续好转,尤其是海上风电有望迎来实质进展。

　　我们仍建议继续关注风电股的投资机会。至于标的公司,从整机的角度来看,建议重点关注金风科技;从零部件角度看,建议重点关注海上风塔龙头天顺风能。

　　核电及核电材料:目前国内核电技术积累已达较高水平,国内具备自主知识产权的三代乃至四代核电的进程值得乐观。今年国家层面多次明确支持核电,目前国内在建项目进展顺利,新建核电项目很快将全面启动,而海外项目也有望形成补充。未来核电设备及材料招标量有望大幅增加,建议关注具备新订单、新产品且业绩弹性较大的小型核电材料类公司江苏神通和中核科技等,同时由于市场风格转换,大市值东方电气、上海电气也值得关注。

　　风险:市场的系统风险;相关行业的进展不及预期风险;相关个股的业绩风险需要关注。

　　电力设备与新能源周报:发改委确认将在沿海地区启动核电项目

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　11 月28 日-12 月4 日,大盘高歌猛进,沪深300 指数上涨13.23%,电力设备与新能源行业本周上涨1.83%,落后大盘11.4 个百分点。子行业中,估值较低、市值较大的核电板块涨幅居前,估值较高的光伏、风电、电池板块下跌较多。

　　从估值的角度看,目前电力设备板块估值上升为46.78 倍,相对于沪深300 的估值溢价率为299.83%,估值无优势。

　　本周继续维持行业的中性评级。大盘强势上涨,在偏重业绩改善的大蓝筹的投资风格下,本行业估值溢价率较高、中小盘股较为集中的特点决定了短期较受市场关注度不高。建议投资者采取稳健原则,回避高估值的题材股,选取具有切实业绩支撑、成长性较为确定的股票。推荐:京运通、大连电瓷、北京科锐、科陆电子、天顺风能。

　　2015年保险行业投资策略:三因素改善持续,利率下行带来机遇

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司

　　三因素分析法和现金流量分析法的可靠性和实用性

　　保费、投资和资本是三因素分析法的核心,现金流量分析法是分析单个保险公司比较实用的方法,实践已经证明我们这套研究方法的可靠性和实用性。

　　2015年保费增长更加平稳

　　从目前节奏看,2014年11月份之前主要保险公司基本完成本年度业务指标,因此2014年上市保险公司有更长时间为明年开门红做准备,因此2015年开门红可期。我们在正文中从传统渠道、电销渠道、交叉销售、互联网渠道对明年保单销售情况进行梳理,同时对明年产品形态进行了前瞻性分析。

　　投资更加注重资产配置

　　2013年后保险公司投资理念逐渐成熟,利率下行凸显资产负债管理重要性,趋势看现金流量变化对资产配置和投资将产生很大的影响。目前看我们在中期策略提出的保险投资四大趋势在2015年将得以延续。作为泛资管重要组成部分,保险资管公司未来发展空间广阔。

　　行业资本将得以全面缓解

　　目前上市保险公司除中国人寿外都已经完成定增或次级债资本补充工作,非上市公司整体情况较好,问题较大的正德人寿、信泰人寿也都明确整改方案,资本状况将出现行业性好转。

　　税收优惠政策和费率市场化改革

　　我们认为养老、健康险税优政策将在明年出台,定价利率市场化改革也是明年监管的工作目标。整体看费改将增加保险公司灵活性,在利率下行背景下,对保险公司的负面影响不会太大。

　　市场收益率下行将对行业带来历史性机遇

　　加息和降息对保险行业的影响要一分为二整体来看,整体看加息对行业利空因素较大。从美日台经验看,在降息周期中,保险行业表现更好。具体逻辑请参考报告正文。

　　投资建议和风险提示

　　从行业基本面和宏观经济层面看,都为2015年保险行业的发展奠定基础,我们看好明年保险股表现,维持行业“强于大市”评级。

　　风险提示:市场波动和政策推出时点对保险投资者预期产生较大影响。

　　银行行业——银监会理财业务新规点评:理财业务,从高息揽存回归资管业务本质

　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司

　　事件:媒体报道银监会下发理财业务新规:12 月4 日,据媒体报道,银监会加急下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,向商业银行征求意见,力求从根本上解决理财业务中银行的“隐性担保”和“刚性兑付”问题,推动理财业务向资产管理业务转型,实现理财业务的规定健康发展。2005 年银监会颁布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》,然后“暂行”了快十年,其间不断通过颁布办法、通知、指引等方式“打补丁”,文件众多不利于监管。因此,此次《办法》的出台形成了理财业务的原则性文件,利于统一监管。

　　剑指刚兑但任重道远:现有银行理财业务陷入刚兑,客户认为预期收益率型产品保本保收益,使银行承担了一定的声誉风险。银监会多次发文试图解决这一问题,但收效甚微。此种情况下,理财业务脱离了资产管理的本质,成为了银行高息揽存的手段。因此,《办法》是对该问题的重申,力图打破刚兑,使银行理财业务回归资产管理的本质,真正落实“卖者有责,买者自负”原则。但我们认为,由于刚兑问题非一日之寒,不可能通过发一道文件就彻底扭转,后续尚需结合投资者教育工作,逐渐打破刚兑预期。

　　通过鼓励发展非刚兑产品的方式逐渐打破刚兑:由于目前预期收益率型产品仍然是银行发行的主流,这是导致客户形成刚兑预期的主要根源。为此,银监会“鼓励银行改变理财产品的主流形态,引导商业银行发现组合管理类的开放式净值型理财产品以及与资产不存在期限错配的项目融资类产品,使得风险和收益真正过手给投资人。”这一点虽然是老生常谈,但鉴于此次《办法》重要性水平较高,我们认为银行将会响应这一要求,开始逐步推出上述开放式净值型理财产品、与资产不存在期限错配的项目融资类产品。刚兑消除后有助降低银行业风险,有助于其估值提升。

　　鼓励直接投资,建立资产管理业务模式:《办法》还鼓励理财产品资金直接投资,即用所募资金直接为企业提供融资。这实质上是对原有非标-通道业务的替代,不再通过信托、券商资管等通道,成为真正的资产管理,从金融学原理上归为直接融资。对通道机构的业务空间有明显影响。去年银行资产管理计划已有试点,将来有可能扩大,成就真正的资产管理业务。海外银行的资产管理业务是重要版块,但在我国现有实践中,理财业务一方面帮助银行调拨资产,一方面协助安排负债,沦为资产负债管理的工具,功能异化。《意见》的出台与落实将使理财业务回归资产管理本质,有助于银行提升主动资产管理能力。

　　期待理财业务的新生,维持买入评级:理财业务回归真正的资产管理业务,是银行业转型的重要组成部分,我们这对行业构成重大利好。维持行业“买入”评级,主要风险在于改革进度的不确定性。

　　计算机行业周报:12月份重点布局高送转预期个股

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司

　　市场回顾:上周沪深300指数上涨8.72%,中小板指数增长2.70%,创业板指数增长5.03%,计算机(中信)板块增长7.37%。板块个股涨幅前五名分别为:同花顺、赢时胜、中科金财、恒生电子、长亮科技;跌幅前五名分别为:新世纪、荣之联、立思辰、金智科技、川大智胜。

　　行业要闻:

　　北斗卫星导航系统进入国际海事组织全球无线电导航系统。

　　社保领域有望尝鲜“声纹识别”合肥将试点。

　　国内首届互联网安全周启动。

　　七部委联合印发物流业信用体系建设意见。

　　央行发布两项征信行业标准规范机构信息安全。

　　《深圳经济特区医疗条例》注册医师可多点执业。

　　公司动态:

　　中科金财:发行股份及支付现金购买资产获证监会核准。

　　安居宝:拟2亿投建O2O项目进入社区商业市场。

　　易华录:签智慧阳信合作协议。

　　佳都科技:收到价值2.22亿元中标通知书。

　　新大陆:拟收购优博讯100%股权。

　　科大讯飞:“哈工大讯飞语言云”正式发布。

　　投资建议:进入12月份,我们建议重点布局高送转预期个股:1、1月初开始计算机板块即有公司开始公告高送转,且预披露时间逐年提前:过往4年(2010-2014年),首家高送转公司分配预案公告日期分别为1月26日、1月13日、1月11日、1月7日。

　　2、在12月布局高送转预期个股会有很好的收益:我们选取2010年以来在1月份公告高送转的个股,按照不同时期统计其股价表现。股价在公告送转预案前、后一个月皆有很好的股价表现。

　　3、建议重点关注以下高送转预期个股(具体分析请参见我们11月16日发布的行业周报《掘金高送转》):飞天诚信、东方网力、绿盟科技、东方通、安硕信息、鼎捷软件、汇金股份、全通教育、长亮科技、兆日科技、任子行、中科金财、博彦科技等。

　　风险提示:政府支出减少;行业竞争加剧。

　　煤炭采选行业月报:预计12月煤价继续走高

　　类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司

　　煤炭开采板块跑输市场。11月煤炭开采指数上涨6.37%,与此同时上证综指上涨10.85%,沪深300上涨11.98%,煤炭板块弱于上证综指4.48个百分点,弱于沪深300指数5.61个百分点。在25家煤炭上市公司中,涨幅最大的是国投新集上涨21.4%,其次为盘江股份上涨18.24%,永泰能源由于前期涨幅过大,本月继续回调,下跌1.91%。

　　煤炭供给继续收缩。前10月,全国原煤产量为31.6亿吨,同比下降1.5%,产量继续收缩;其中10月产量为2.91亿吨,同比下降8.5%,环比下降0.34%。10月全国煤炭销量下滑。前10月,全国煤炭销量为28亿吨,同比下降2.39%,其中10月煤炭销量为2.79亿吨,同比下降7.8%,环比下降0.58%,重点煤矿销量为1.62亿吨,同比下降6.3%,环比增长1.12%。

　　进口煤炭持续下降。1-10月,我国进口煤炭2.43亿吨,同比下降7.7%,其中10月进口煤炭2013万吨,同比下降17.4%,环比下降4.8%。预计未来进口煤炭量将持续下降。

　　消费端仍处于去库存过程之中。10月全国煤矿库存(华北、东北、华东、中南、西南、西北地区国有重点煤矿库存合计)为4605万吨,同比增长19.8%,环比降0.6%,山西煤矿库存1212.54万吨,环比降7.99%。11月底,秦皇岛库存在634万吨左右,同比增长32%,环比增长21.33%;广州港集团库存为312万吨,同比增长26.4%,环比增长6.11%。截止11月10日,直供电厂库存为9833万吨,比上月增8.7%;直供电厂库存天数为32天,与上月持平。

　　国际煤价普涨。11月底澳大利亚BJ煤炭现货价格为64.65美元/吨,较上月底上涨1.09%;欧洲RA港动力煤现货价格为75.31美元/吨,较上月底上升1.6%,理查德RB港动力煤价格67.21美元/吨,较上月底上升2.2%,纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为64.57美元/吨,较上月底上升0.6%。

　　投资策略:通过分析国家一系列相关政策,我们不难发现国家控制煤炭产能的意愿不断增强,力度不断加大,受此影响,我们认为未来国内煤炭产量将进一步收缩,同时进口煤持续下降也减轻了国内煤炭市场的供给压力。近期中煤、神华相继提高了煤炭销售价格,我们预计临近年末,正值煤电双方一年一度中长协合同谈判时期,煤炭企业挺价意愿较强,预计12月煤炭价格仍将继续走高。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑;控制煤炭消费政策进一步收紧

　　计算机行业:跨界转型开启移动医疗并购时代

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　事件: 康恩贝收购医药电商珍诚医药30.81%股权 康恩贝公告拟以2.71亿元收购浙江珍诚医药在线股份有限公司30.81%股权,开始涉足医药电商领域。珍诚医药是一家专注于医药电商垂直类B2B业务的公司,拥有电子商务平台“医药在线”,该平台有3400家供应厂商会员、24000家医院及药店终端会员,2013年收入规模18.7亿、净利润3500万。收购完成之后,康恩贝将与其合作探索B2C、O2O等药品电商营销模式。 宜华地产收购在线医疗服务商友德医20%股权 宜华地产拟通过增资及股权受让形式,斥资1.2亿元获得友德医科技公司20%股权。友德医科技公司是我国专业从事互联网医疗信息平台开发与应用的高科技公司,为医疗行业提供数字化整体解决方案和产品。2014年10月,友德与广东省第二人民医院合作的广东省网络医院正式上线启用,是全国首家获得卫生计生部门许可的网络医院。交易对方承诺友德医科技公司2015年至2017年净利润分别为2000万元、1.2亿元、1.5亿元。

　　简评

　　移动医疗大发展条件基本具备,提前布局把握新增长点

　　2011-2013年,随着移动互联网时代的来临,移动医疗初创项目开始受到资本的热捧,但由于政策、技术等多种壁垒限制,市场规模难以迅速扩大。进入2014年,随着成熟商业模式开始出现,用户规模逐渐积累,特别是BAT、360、京东等互联网巨头积极布局,移动医疗迎来了新一轮热潮,市场规模扩展有望逐渐提速。据易观智库发布的数据显示,2013年中国移动医疗市场规模为22.1亿元,同比增长18.8%,预计2018年将达到172.4亿元,复合增长率超过50%。我们认为,中国移动医疗大发展条件已经基本具备,社会条件、技术条件、资本条件和政策条件将成为四大主要推动力。康恩贝和宜华地产通过转型或跨界提前布局,期望把握新增长点。

　　三大阵营仍是市场主力,转型跨界或将层出不穷。

　　我们认为,当前移动医疗仍主要是三大阵营相互博弈的市场,它们分别是:借移动医疗浪潮崛起的新兴企业,觊觎移动医疗巨大潜力而蠢蠢欲动的IT巨头,面对移动医疗犹豫不定的传统医疗信息化和设备厂商。三大阵营在市场中各具优势:新兴企业具备最纯正的移动医疗基因,对专注的细分领域有长期的资源积累,形成了一定的进入壁垒;IT领域科技巨头具备强大的技术、资金、品牌和渠道综合实力,在市场中拥有无与伦比的号召力;传统医疗信息化和设备厂商拥有医疗领域最为丰富的技术储备和经验积累,特别是其在医疗市场的资源整合能力尤为关键。我们认为,除上述三大阵营之外,类似于手游和在线教育高速发展期表现的一样,其他行业(如药厂、房地产商)经营滞后的公司也会通过切入移动医疗市场来完成转型或跨界,以重新获得业绩增长和市场关注。

　　合作是当前主流,并购时代即将来临。

　　国内移动医疗市场目前仍处于群雄混战的初级阶段,产品线分散,行业集中度低,大规模正面竞争局面尚未出现,因此合作仍是当前主流而并购案例较少。我们认为,随着市场逐渐进入高速发展期,相关利益方对于技术、资金、用户等资源争夺将日趋激烈,任何一方都无法凭借一己之力迅速占领市场,并购频率将大幅提升,产业大并购时代即将来临。

　　投资建议。

　　从国内二级市场情况来看,上市公司较多的当属传统医疗信息化和设备厂商。我们认为,传统医疗信息化与设备厂商与IT巨头、移动医疗新兴企业的合作与并购不仅能打开长期业务发展空间,还能在短期内显著提升估值,值得重点关注。我们依次推荐东华软件、卫宁软件、万达信息、东软集团、海虹控股、九安医疗。

　　习近平在全军装备工作会上发表重要讲话点评:军工装备行业迎来发展良机

　　类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司

　　全军装备工作会议12月3日至4日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在会上发表重要讲话强调,要贯彻总体国家安全观,牢牢把握党在新形势下的强军目标,坚持信息主导、体系建设,坚持自主创新、持续发展,坚持统筹兼顾、突出重点,加快构建适应履行使命要求的装备体系,为实现强军梦提供强大物质技术支撑。

　　军工装备短板弱项亟待补齐

　　经过多年的发展,我国的军工技术水平取得了长足的进步。一大批先进的武器装备型号已研制成功并量产,我军的装备水平明显提升。但仍有部分关键部件或系统级产品无法达到军方需要,不得不从国外进口,比如航空发动机等。习近平此次提出“在填补体系空白、补齐短板弱项上下功夫”。随着航空发动机和燃气轮机“两机”专项的设立和实施,我国在航空发动机方面的投入和整合力度将会大大增加,建议关注。同时建议关注航空机电产品的相关标的。

　　信息化建设是发展重点

　　习近平提出“推动我军信息化建设实现跨越式发展”。随着科学技术的不断进步,战争的形式已发生翻天覆地的变化。信息化战争和信息化部队将取代传统的机械化,电磁和网络环境成为各国各军激烈角逐的又一重要战场。国产卫星定位系统和现代C4ISR系统在军队中的渗透率将不断提升。建议关注北斗产业链和航天通信(600677)。

　　军民融合深度发展

　　军民融合的概念在十八届三中全会之后不断发酵,相关部门也出台了许多具体的措施和政策细则。比如近日总参发布108项军事需求公开招商;2013年新取得武器装备科研生产许可的单位中,非公有制企业占2/3等等。民营企业凭借先进的技术水平和优秀的管理机制将在未来武器装备采购体系中承担越来越多的基础材料、元器件甚至是系统级产品的研制任务。对于民营企业来说,军工领域的开放将为他们打开成长的空间。我们推荐天和防务(300397)。

　　风险提示

　　1、资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓;4、军民融合进度低于预期。

　　有色金属行业-镍:库存开始去化,镍价卷土重来

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司

　　国内镍产业链库存正在下降。港口库存方面,菲律宾进入雨季,国内红土镍矿进口量将显著下降,国内港口红土镍矿库存将随之快速回落。值得注意的是,虽然当前2,145万吨的港口库存与年初2,440万吨的矿石量库存差距不大,但实际镍金属量已降低了三分之一以上。镍铁生产商方面,10月份曾因价格下滑、回笼资金而大量甩货,大量镍铁厂商关停。目前库存处于低位,已在有意控制出货。不锈钢厂方面,NPI原料库存自前期高位已经出现明显的降低,而订单和生产情况较为稳定,采购人员反映镍铁难以采购。同时,无锡、佛山的300系不锈钢库存正在显著下降。

　　LME镍库存持续攀升至40.7万吨,但不足为虑。一是在印尼禁矿的背景下,LME库存是镍价上涨的滞后指标,而不是领先指标。二是LME库存的增加,基本上是隐形库存的显性化,而非新增供给的创生,这包括中国融资镍的大量流出,以及镍价看涨的背景下,民间隐性库存的交仓。从数据的比对方面,国内镍库存移向LME仓库的迹象非常明显。

　　镍价上涨的三大逻辑没有改变,维持此前对镍价进入2-3年牛市的判断。第一,印尼出口禁令持续性强。印尼新任总统佐科已于10月底上任表示“发展基础设施建设是任期内的工作重点”,原矿出口禁令符合其经济政策框架,并已给印尼国内带来大量基建投资。第二,全球镍的90分位线边际现金成本在1.7万美元/吨,完全成本在2.31万美元/吨。目前1.65万美元/吨的价格仍低于成本线。第三,新增供给难以抵补印尼缺口。一是囿于印尼当地电力、公路、港口、劳动力、资源对接等现实困难,当地镍冶炼初期投资大、经营成本高、投建周期长,短期难以放量。二是菲律宾出矿潜力不大,实用性不强,冶炼成本较高。三是关停矿山的复产无法一蹴而就,全球主要新建项目进展也较慢,无法构成显著增量。

　　镍系产品价格已在爬升,配臵镍业标的正逢其时。随着国内镍产业链库存的逐渐下落,未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。在此背景下,在全球边际成本线以下的镍价有望逐步攀升至1.8万元/吨,到2015年甚至有望升至2.3万元/吨。我们认为,在当前降息、房地产销售好转背景下,镍的中长期需求将有所改善,短期内钢厂年底备货需求也会拉动镍产业链补库。在目前无风险利率下降、风险偏好上升的背景下,建议关注价格回转确定性强的镍业标的,包括吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气以及兴业矿业等。

　　风险提示:1)印尼禁矿政策出现松动;2)印尼镍铁产量、菲律宾出矿量超预期;3)全球宏观经济持续低迷;4)美国加息提前。