近期央行加大出手力度，先是通过定向措施SLF向五大行进行5000亿元SLF操作，利率或为3.7%，不仅在外汇占款减少之时实现基础货币投放，近似全面降准0.5个百分点，也有引导市场利率下行，降低企业融资成本的意图。其后，央行又悄然将公开市场操作的14天正回购利率下调了20基点至3.5%，指导利率下行的意图更加明显。在笔者看来，央行选择此时加大力度，是十分必要的，可谓是应对经济硬着陆风险与金融动荡的积极举措。

　　从基本面看，下半年以来，持续下滑的经济数据是本次央行加大调控的直接原因。8月份经济数据足以让市场倍感悲观，与此同时，房地产市场风险进一步加大。短期经济增长大幅放缓，即便对就业市场的影响不大，但可能触发房地产的深度调整，从而引发金融动荡，这个风险不能不防。

　　笔者认为，未来经济下滑的风险仍然很大。9月已然过半，至今也未看到转好迹象，加之政策落实的时滞，笔者担忧9月数据恐将保持下探态势。因此，预计未来央行仍会加大通过金融机构发放SLO、SLF创新工具，对国开行提供PSL支持等，精准发力，实现基础货币投放，传达利率指引意图。同时，下调短期正回购利率，在利率市场化大背景下，有引导市场利率下行之意。

　　当然，笔者对未来经济走势仍持谨慎态度，预计三季度GDP同比增速或将下滑至7.2%。而政策效果尚待检验，一旦四季度经济仍无积极表现，房地产市场延续跌势，决策层仍需要加大力度，采取稳增长与改革双向促进、定向支持与常规操作相结合的方式。特别是考虑到当前外汇占款减少，20%的存款准备金率在国际范围内仍旧较高，且伴随着存贷差的缩减，或已超出最优准备金率的理论值。笔者一直坚持降准扩围仍是选择，预计10月会是重要的政策窗口。