欧洲银行业压力测试结果的公布让很多人悬着的一颗心放了下来，但是符合市场预期的结果尚不足以驱散人们对欧洲经济的担忧。专家表示，对于正处于复苏途中的欧洲经济来说，现时最恰当的描述应是“动力不足”。而这意味着，在未来相当长一段时间，欧洲经济可能会维持偏疲弱的温和增长，并且不排除偶尔陷入连续两个季度环比负增长的技术性衰退可能。但是需要确定的一点是，欧洲已经度过危机最深重阶段，即使出现重陷衰退的极端情况，也不会持续。在宽松货币政策的支持下，欧洲经济已基本锁定“温和”档位，至于何时突破则取决于结构调整的力量。

　　本月26日，欧洲银行业压力测试结果的公布让很多人悬着的一颗心放了下来，但是符合市场预期的结果尚不足以驱散人们对欧洲经济的担忧。事实上，近期有关欧洲经济的一系列悲观数据被认为是引发过去半个多月全球金融市场剧烈震荡的最主要诱因之一。对于欧洲经济的现状和未来，目前市场上大概存在三种判断：悲观者认为欧洲经济正面临重陷停滞甚至衰退风险，乐观者寄希望于宽松政策效果的进一步显现可能给经济带来的提振，而温和派则以标准普尔为代表，认为欧洲经济正在进入欧债危机的新阶段，即“顽固的经济增速疲软阶段”。

　　对此，中国社科院世经政所研究员刘仕国27日在接受本报记者采访时表示，对于正处于复苏途中的欧洲经济来说，现时最恰当的描述应是“动力不足”。而这种发生在复苏“半山腰”的动力不足意味着，在未来相当长一段时间，欧洲经济可能会维持偏疲弱的温和增长（比如在0.8%至1.2%的增速区间震荡），并且不排除偶尔陷入连续两个季度环比负增长的技术性衰退可能。“但是需要确定的一点是，欧洲已经度过危机最深重阶段，即使出现重陷衰退的极端情况，也不会持续。”他表示。“在宽松货币政策的支持下，欧洲经济已基本锁定‘温和’档位，至于何时突破则取决于结构调整的力量。”他预计，欧元区经济冬季很可能维持不温不火势头：GDP同比增长1%，失业率继续缓慢下降，通胀仍处于低位。

　　地缘风险+去杠杆化

　　拖累经济增长

　　回顾最近一段时间欧洲经济的悲观表现，刘仕国认为主要有两方面负面因素，且这两大因素在未来一段时间仍将持续。首先是地缘政治因素的拖累。伴随乌克兰局势的演化，欧盟与俄罗斯展开了一轮又一轮的制裁与反制裁对垒，引发经济系统很大不确定性，对当事国的经济增长构成极大拖累。在面临不确定性时，因为改变投资决策的成本高昂，企业往往会削减投资需求，并推迟项目建设，雇员计划也受到负面影响。家庭部门会降低耐用品消费，直到不确定性有所缓解。“经验证据表明，不确定性每增加1个标准差，将导致产出增长放缓0.4-1.25个百分点。此外，不确定性下的复苏也比其他情况下的复苏更为脆弱。”他说。

　　其次，金融企业、非金融企业乃至政府部门面临的去杠杆压力仍大，“投资-消费”仍难形成较强劲的内在互动循环。最新银行压力测试结果显示，欧洲银行业存在的250亿欧元资金缺口不是大问题，但不良资产总量令人担忧。加上本次测试新发现的1360亿欧元不良资产，目前欧元区总计不良资产约1.1万亿欧元，总体不良资产率达到5%.这对银行构成显著拖累。考虑到自身风险，银行放贷普遍不积极。同样，非金融企业也尚未消化完危机前累积的不良资产，去杠杆化还在持续进行中。政府方面，最新欧盟统计局发布的数据显示，欧元区政府债务率继续上升，一些国家特别是法国和意大利的赤字率已确定无法按期达成减赤目标。这表明，在增长无法突破临界区间的情况下，欧洲各国减赤和减债任务都将难以实现，去杠杆任务维艰。

　　量宽政策+外需好转+欧元贬值

　　确保欧洲经济不“脱轨”

　　疲弱复苏的欧洲经济也并非希望全无。刘仕国认为，欧央行已经确定并仍存加码空间的倾向宽松道路将扮演“托底”角色，而欧元贬值及外围环境转好有望带动出口加快增长。

　　欧央行在9月议息会议上宣布三大政策利率各降0.1个百分点，同时宣布从本月下半月开始购买有担保的债券，并在季末开始购买资产支持证券，直接向实体经济注资，而不仅仅借道商业银行提供流动性。“在美联储收紧货币政策预期下，不少人担心会出现资金大举撤离欧洲的现象，这将对欧洲经济构成严峻挑战。”他说。“不过，有了欧央行宽松政策保底，这一威胁将大大缓解。”此外，欧元贬值和外需好转有望带动出口加快增长。美欧货币政策反差将继续加大欧元贬值压力，从而改善欧元区出口，增强经济增长动力。

　　摆脱“动力不足”

　　关键仍在结构改革

　　对于中短期的欧洲经济来说，当前的宽松货币政策应能确保将经济稳定在温和“档位”，却无法带领欧洲打破困局。刘仕国认为，要让欧洲实现自主增长，关键还在于结构改革红利的释放。恰如欧央行行长的观点。经济改革确实存在各种成本，但缺乏增长本身就是成本之一，甚至是最大的成本：它会导致部分国家史无前例的高失业率，甚至导致新就业员工的工资回到1980年末期的水平。有鉴于此，部分成员国在产品市场、劳动力市场和商业环境等重要方面，仍需采取决定性行动，以改善对前景尤其是经济前景的信心。全面一致地执行欧元区现有财政政策和宏观经济监管框架，将大大降低公共债务率、提高增长潜力和抵御外部冲击的能力。

　　2008年-2009年金融危机之后，世界经济进入深度调整阶段。为应对经济危机，欧盟尤其是重债成员国纷纷推进对市场结构的定向改革，并已初尝甜头。刘仕国认为，随着时间的延长以及改革范围的扩大，上述改革红利将进一步释放，包括改善企业的生产率，吸引外商直接投资和促进增长。不过他也指出，改革动力往往与经济发展面临的困难成正比，越是艰难的时候人们改革的意志越坚决。因此从某种意义上来说，宽松货币政策发挥的“保底”作用可能也会限制结构改革的步伐。

　　[本文由中国社会科学院世界经济与政治研究所（www.iwep.org.cn）提供]