【财新网】（记者 王力为）渣打银行大中华区首席经济学家王志浩的最新研究报告指出，中国总债务与GDP之比首次突破250%，经济体杠杆率仍在上升，但同时改革还是出现一些进展。

　　渣打银行的数据显示，截至6月末，金融信贷总额（或总债务）占GDP的比重达到251%。这一数据包含了央行发布的社会融资总量、离岸跨境银行贷款和债券发行，以及财政部发布的债务数据。

　　报告称，中国经济杠杆率仍在上升。二季度货币政策的温和放松促使信贷总额增长在高位徘徊，同比增长达19%，远高于名义GDP的增速。

　　王志浩认为，除非信贷增长与GDP增长间出现趋势性收敛，中国经济的杠杆率还将持续上升。

　　对于三季度的经济走势，王志浩仍持谨慎判断。信贷增长加速传导至实体经济通常需要至少六个月的时间，目前出口对经济的拉动作用有限，房地产行业对经济兴衰仍起着根本性作用,

　　他预计，随着房地产市场今年的调整、出口在四季度由于美国和欧洲更为强劲的需求气温回升，以及一些供给侧改革成果的显现，名义GDP增速要到2015年上半年才会有所回升。

　　不过，改革的推进在王志浩看来还是出现了一些积极的迹象。

　　6月30日，财政部上报的《深化财税体制改革总体方案》被审议通过。王志浩认为，这表明各方已就财税制度改革的基本原则达成基本一致，下半年还会看到更多的细节。

　　7月8日国务院发布《关于促进市场公平竞争维护市场正常秩序的干意见》。其中提出的“完善企业破产制度”在王志浩看来，暗示着国有企业破产将成为更能被决策者接受的解决之策。

　　而反腐的深入则有利于从多个方面推进改革。一是在改革阵痛期，反腐能够帮助赢得民众的持续支持。其次，反腐是推进中央政府政策执行落实的有力武器。

　　但王志浩认为，目前为止的改革议程中也有一些领域令人失望，如土地制度改革陷入停滞，以及国企改革单纯聚焦于少数股股权多元化。