中国社会科学网-中国社会科学报综合外媒报道 近年来,风险投资风头正劲,而美国国家经济研究局1月号的研究报告则显示,对所谓“独角兽企业”即价值超过10亿美元的私人企业,常常存在估值过高问题。

　　报告提到,这类企业成长速度惊人、难以估值,其中最大的困难就是如何了解他们复杂的财务结构。他们的股份在很多重要方面与普通股或公开上市交易的优先股不同,甚至各轮融资对应的股份之间也不太一样。加拿大不列颠哥伦比亚大学教授威廉·高纳尔和美国斯坦福大学教授伊尔·斯特布勒夫认为,正是因为这些公司的财务结构对估值的影响非常复杂,不仅外部人士容易误解,即使是经验老道的内部人士也常常搞错。由于各类估值方法普遍存在不能处理企业已发行股份的异质性,从而导致对企业权益价值存在系统性的过高估价。

　　在研究了135个据称价值超过10亿美元的美国企业后,高纳尔等认为,平均来说,这类企业宣称的估值比研究人员的估值高出50%,几乎有一半的企业价值不足10亿美元。即使企业经营前景不好,如果后续发行的股份对投资者提供了更优惠的条件,其股价还是有可能逐渐上升,从而提高企业的估值水平。

　　高纳尔等提到,现在不断有新投资者开始持有此类公司的股份,互助基金甚至是私人投资者也通过第三方市场参与投资此类企业。比如,尽管只占基金资产的一小部分,但是互助基金所购买的“独角兽企业”股份在三年时间里已经扩大了十倍。因此,开发更加精准的风险投资估值方法显得日益重要。

　　(丁一民/编译)